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大家好
欢迎大家收听今天的价值启航
这一期呢
我们来聊一聊安全边际啊
安全边际这个词呢
我相信很多人啊
都已经听过了啊
呃 这个词呢
好多人听了可能会觉得有点高大上
但实际上面非常的简单啊
安全边际呢
最早把它引入到股票市场呢
是格雷厄姆啊
在格雷厄姆引进到股票市场之前
安全边际这个概念啊
其实很早就有了
但是在格雷厄姆之前的话呢
我们提到安全边际呢
主要是把它用在债券市场啊
债券市场
因为债券市场的话呢
本身就是一个风险相对来说比较低的啊
比股票低的多的这样的一个市场
那么但是即使是这样子的话呢
也要考虑到这个投资的回报啊
能不能安全对吧
能不能投到这个投到一个合适的对象上面去
你不能投到一个不好的一个对象上面去
那么怎么样去衡量这个公司它的这个债券能不能买
能不能投啊
那么就需要有安全边际这样的一个概念
那么怎么去理解呢
债
在格雷恩姆那个时代啊
就是债券
我们知道他需要还本付息的
对吧
还本付息的
那么在格雷恩姆那个时代的话呢
一般认为啊
就是公司在过去几年连续保持税前的利润能够超过应付利息费用的五倍以上啊
就是比如说你今年票这个要要支付的利息有比如说有一百万
那么你在过去这几年啊
连续几年要保持这个税前的利润要超过什么一百万的五倍
就是五五百万以上
那么这样一来的话
就认为你这个公司的债券啊
是比较安全的啊
因为你每年要还利息嘛
对吧
你有五倍以上的这个盈利
那你相对来讲的话呢
就是不太容易爆雷对吧
你能够把这个利息还得上啊
只要债券
一般来讲
就是你只要能够把利息还得上
本金
你可以反正借新债还旧债嘛
对吧
这个游戏就能够玩得下去
那相对来讲的话
就算是比较安全了啊
就能够还本付息了
就这样去理解对吧
呃
那么格雷厄姆的话呢
在看到这个债券市场的这个这个安全边际这个概念之后呢
就认为啊
债券概念的这个这个债券市场这个安全边界
也是可以以运用到这个股票投资上面的啊
可以运用到股票上面的
那么它怎么来界定呢
当时的时候
它的界定就是说
用什么呢
用公司的每股的收益的每一股的这个收益啊
除以当时的股价
你就可以得到一个什么投资
得到一个投资收益率啊
得到一个投资收益率
你比如说一个公司每股的这个收益是五块钱
那这个公司的股价的话呢
是一百块钱
那这个投资的收益率是多少呢
是有百分之五八
是百分之五
那么如果公公司的这个这个发行的这个债券啊
就相对来说
这个债券
债券
当然我一般认为的话呢
就是按照央行的国债的利率
国债的利率的话呢
这是一个无风险利率啊
按照这个无风险利
如果说国债的利率无
无风险利率是多少呢
比如说无
百分之二
百分之二
那么这个公司的投资收益率是百分之五
刚才算了对吧
那么它的这个股票的这个回报是多少呢
就百分之五嘛
投资收益率是百分之五
那么债券利率是百分之二
那相对来说
这个安全边际多少呢
就是百分之三
就是拿这个什么投资收益率减去国债的这个收益率
就得到了一个什么
得到了一个当时的安全边际
百分之三
那你就考虑了这个百分之三的这个无风险利率
你觉得这不是无风险率了
就是安全边际
百分之三的安全边际
你满意不满意
如果你不满意
你就等它的股票进进一步的跌
对吧
如果说是
比如说 呃
每股的这个收益是五块钱
那么一百块钱的时候
它是百分之五吗
不是
那它如果说股价跌到五十块钱
那它的这个投资收益率是是多少呢
就百分之十了
百分之十再减去这个国债的百分之二的收益率
就是安全边际就变成了多少
变成了百分之八了
那你就看你这个百分之你满意不满意
如果你还不满意
你就等它低继续的跌
对吧
如果你觉得满意了
你就可以买
嗯
这个就是格德恩姆时代那个对于安全边际的这样一个界定
它是可以量化的啊
不是像我们现在很多人讲的一象
就感觉好像无法量化
但无法量化从什么时候开始呢
从巴菲特开始
巴菲特的话呢
认为这个东西是个定性的啊
不是简单的定量
它认为是个定性的
所以的话呢
它界定的这个安全边际的界值不一样
它是怎么去界定的
就是按照内在价值去算
不是按照
按照这个每年的这个每股收益去算了
投资收益率去算了
它是按照什么
按照这个公司在未来的存续的所有时间里面
他每年能够创造的现金
然后贴现到现在这个时候
得到了一个什么
得到了一个所谓的未来公司未来现金流的贴现
这个就是什么
就是公司的内在价值
那么如果说这个时候你去买这个公司的股票
你要等到这个公司的股价低于它的内在价值啊
低于的越多
你安全边际就越高了
如果说你低于一个百分之五
那你的安全边际就百分之五
如果你低于百分之十
那就是百分之十的安全边际
对吧
就这样的一种角度去理解
但是我们知道
未来的贴现呢
它实际上面是一个模糊的正确的概念
那没有办法去界定的
因为没有人能算得出来每一个公司未来它到底能够碰到什么问题
是不是每年就能够赚很多钱
也许有些年份可能还会亏钱
对吧
所以对于这个公司的判断的话呢
它需要一个什么
它需要的是一个定性的分析啊
定性的分析
那么如果说你认为这个公司的它的股价已经远远的低于它的公司的内在价值了
那这个时候你就认为它的安全边际是已经完全足够了
那就完全足够了
所以的话
你可以在这个阶段去进行的去买入
对吧
这个就是安全边际的这样一个界定啊
这样的一个巴菲特他认为的这个安全边际啊
当然对于我们来讲的话呢
我们理解安全边际啊
有从从这里面可以得出这么几个点
第一个呢
你买股票的时候
一定要买那些什么有内在价值的
对吧
有一些公司
你看着它内在价值可能很低呀
为什么呢
因为这个公司每年都亏钱
它的核心业务可能都处在一个崩溃的状态
甚至它已经没有核心业务了
对吧
就剩下一个壳资
壳资源了
公司已经基本上就是不能够正常运转了
没有核心业务了
那这样的公司我们是不能碰的
对吧
有一些公司的话呢
它可能现在这个时候的业绩非常好
但是未来呢
未来又说不清楚
那未来的天
未来的这个现金流的贴现就可能没有办法去计算了
就没有办法去估算了
那这个未来的这个公司的这个内在价值
实际上面你就很难去界定了
我们要去找到什么呢
就是未来的业务非常非常明确
未来的这个业务前景我们能够看得清楚
然后的话呢
他把他的现金流贴贴现到现在
得到他的内在价值
这个内在价值对吧
然后再引申下来就是什么
就是这个公司它要跌的足够的便宜
跌的足够的便宜
然后才有什么
才能够有内
才能有这个足够的安全边际
对吧
所以这里面的话呢
隐含着什么呢
我们要去买那些优秀的公司大跌的时候
而且是什么
越跌越买
嗯 对吧
越低越买
你相信公司的这个股价现在是远远低于它的内在价值的
而且股价一定会回到内在价值的上方
那这个时候的话呢
你就可以赚大钱了
这个就是什么
就是安全边际啊
这个就是我们所理解的安全边际啊
呃 最后呢
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